{"id":904,"date":"2011-03-16T11:30:21","date_gmt":"2011-03-16T14:30:21","guid":{"rendered":"http:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/2011\/03\/16\/estrutura-de-capital-caso-multiplus\/"},"modified":"2011-03-16T11:30:21","modified_gmt":"2011-03-16T14:30:21","slug":"estrutura-de-capital-caso-multiplus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/2011\/03\/16\/estrutura-de-capital-caso-multiplus\/","title":{"rendered":"Estrutura de Capital: Caso Multiplus"},"content":{"rendered":"<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_82_2 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">\u00cdndice<\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Alternar tabela de conte\u00fado\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/2011\/03\/16\/estrutura-de-capital-caso-multiplus\/#Multiplus\" >Multiplus<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Multiplus\"><\/span> \t<strong><span style=\"color: black\">Multiplus<\/span><\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p><\/span><span style=\"font-family: 'times new roman', 'serif'; font-size: 12pt\"><font face=\"Arial, Helvetica, sans-serif\">por Adriana Aguiar<\/font> <\/p>\n<p> \t<span style=\"color: black\">Tr&ecirc;s textos sobre a empresa Multiplus foram publicados no Valor Econ&ocirc;mico de 11 de mar&ccedil;o de 2011. Os textos comentam sobre a redu&ccedil;&atilde;o de capital da empresa no valor de R$600 milh&otilde;es:<o:p><\/o:p><\/span><\/p>\n<div> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<blockquote><p> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Raras empresas estariam dispostas a abrir m&atilde;o de R$ 600 <\/span><\/i><span class=\"apple-style-span\"><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">milh&otilde;es, o equivalente a 87% do seu patrim&ocirc;nio l&iacute;quido, decis&atilde;o tomada pela Multiplus, empresa que opera programas de fidelidade, por meio de uma redu&ccedil;&atilde;o de capital. Ainda mais inusitado &eacute; o fato de a medida ter sido adotada um ano depois de a empresa ter feito um aumento de capital praticamente do mesmo valor, R$ 692 milh&otilde;es.<\/span><o:p><\/o:p><\/i><\/span><span class=\"apple-style-span\"><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><\/span><span class=\"apple-style-span\"><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">A explica&ccedil;&atilde;o oficial &eacute; que o &ldquo;capital social subscrito &eacute; atualmente considerado alto e sua redu&ccedil;&atilde;o oferecer&aacute; perspectivas de otimiza&ccedil;&atilde;o da estrutura de capital em favor do acionista&rdquo;.<\/span><\/i><\/span><br \/> \t<span style=\"color: black\">Multiplus faz redu&ccedil;&atilde;o de capital de R$ 600 milh&otilde;es &ndash; Fernando Torres &ndash; Valor Econ&ocirc;mico &ndash; 11 de mar&ccedil;o de 2011<\/span><\/p><\/blockquote>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t<span style=\"color: black\">A explica&ccedil;&atilde;o da otimiza&ccedil;&atilde;o da estrutura de capital &eacute; controversa, j&aacute; que a teoria de finan&ccedil;as afirma n&atilde;o existir uma estrutura &oacute;tima. Na realidade, ao diminuir o capital pr&oacute;prio a empresa estaria mais alavancada. <o:p><\/o:p><\/span><\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t<span style=\"color: black\">O texto tenta encontrar as raz&otilde;es para decis&atilde;o da empresa. A principal delas parece ser tribut&aacute;ria: <\/span> \t <!--more-->  \t<span style=\"color: black\"><o:p><\/o:p><\/span><\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<blockquote><p> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">De in&iacute;cio, a Multiplus n&atilde;o precisaria ter feito uma oferta prim&aacute;ria de a&ccedil;&otilde;es no ano passado, com conseq&uuml;ente aumento de capital, quando a controladora TAM decidiu desmembrar a companhia e colocar as a&ccedil;&otilde;es em bolsa. Isso porque o dinheiro arrecadado na oferta foi praticamente todo usado na compra de passagens de forma antecipada da pr&oacute;pria TAM que ainda possui 73% do capital da empresa de fidelidade.<\/span><\/i><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Se o interesse era abrir o capital dessa divis&atilde;o de neg&oacute;cios e ao mesmo tempo refor&ccedil;ar seu caixa, a companhia a&eacute;rea poderia ter feito uma oferta secund&aacute;ria de a&ccedil;&otilde;es da Multiplus, obtendo os mesmos R$600 milh&otilde;es que recebeu via compra de passagens.<\/span><\/i><br \/> \t<span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Ao optar pela oferta prim&aacute;ria, a TAM n&atilde;o precisou pagar imposto de renda sobre ganho de capital, que seria necess&aacute;rio caso tivesse decidido vender uma fatia da Multiplus na distribui&ccedil;&atilde;o secund&aacute;ria. Como o patrim&ocirc;nio da empresa de fidelidade era quase zero, a conta seria salgada. (&#8230;)<\/span><\/i><\/p><\/blockquote>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t<span style=\"color: black\">A segunda raz&atilde;o seria o fato da empresa ter gerado muito caixa no exer&iacute;cio passado, sem um grande lucro l&iacute;quido. A distribui&ccedil;&atilde;o de dividendos estaria limitada pelo lucro, que foi reduzido; para compensar, a empresa fez a redu&ccedil;&atilde;o de capital. Ou seja, a opera&ccedil;&atilde;o seria uma distribui&ccedil;&atilde;o de dividendos disfar&ccedil;ada:<o:p><\/o:p><\/span><\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<blockquote><p> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">A Multiplus teve gera&ccedil;&atilde;o de caixa de R$919 milh&otilde;es no ano passado, enquanto o lucro l&iacute;quido somou apenas R$118 millh&otilde;es.<\/span><\/i><br \/> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Por ser uma empresa nova, sem lucros acumulados, a companhia n&atilde;o tinha como pagar nada al&eacute;m dos 118 milh&otilde;es na forma de dividendos.<\/span><\/i><br \/> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">A diferen&ccedil;a entre a gera&ccedil;&atilde;o de caixa e o lucro se explica n&atilde;o s&oacute; pela antecipa&ccedil;&atilde;o de compra de passagens pr&ecirc;mio da TAM, evitando desembolsos que ocorreriam normalmente, como tamb&eacute;m pelo sistema de reconhecimento da receita da companhia.<\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Embora a Multiplus receba o caixa quando vende os pontos &agrave;s parceiras, a receita e o correspondente custo s&oacute; s&atilde;o registrados quandos os pontos s&atilde;o resgatados.<\/span><\/i><span style=\"color: black\">Multiplus abre m&atilde;o de caixa &ndash; Fernando Torres &ndash; Valor &ndash; D1<\/span><\/p><\/blockquote>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t<span style=\"color: black\">Finalmente o texto tenta explica a quest&atilde;o dos pontos n&atilde;o usados: <o:p><\/o:p><\/span><\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<blockquote><p> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Os pontos esquecidos e perdidos pelos participantes do programa de fidelidade responderam por 23% do faturamento da Multiplus no ano passado. A companhia registrou receita de R$122 milh&otilde;es em 2010 por conta do vencimento de pon tos n&atilde;o resgatados. E essa entrada n&atilde;o tem nenhum custo como contrapartida, explica o professor Ricardo Almeida, do Insper, o que significa que o efeito aparece diretamente no lucro.<\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">O nome usado para tratar desse desped&iacute;cio de pontos &eacute; taxa de &ldquo;breakage&rdquo;, que fechou o ano passado em 22,6%, considerando o per&iacute;odo de 12 meses.<\/span><\/i><br \/> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\"><o:p>&nbsp;<\/o:p><\/span><\/i><i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">(&#8230;) Apesar do bom resultado gerado atualmente, a pr&oacute;pria Multiplus afirma, no relat&oacute;rio que fala dos n&uacute;meros do quarto trimestre, que essa taxa &ldquo;tende a apresentar uma tend&ecirc;ncia natural de queda no longo prazo (&#8230;)&rdquo; (&#8230;) Os anlista do BTG Pactual projetam que essa taxa ficar&aacute; em 19% no longo prazo.<\/span><\/i><br \/> \t<i style=\"mso-bidi-font-style: normal\"><span style=\"color: black\">Pontos sem resgate viram receita na Multiplus &ndash; Fernando Torres &ndash; Valor Econ&ocirc;mico &ndash; 11 de mar&ccedil;o &ndash; p. D3<\/span><\/i><\/p><\/blockquote>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t&nbsp;<\/div>\n<div class=\"MsoNormal\"> \t<span style=\"color: black\">Isto n&atilde;o parece ser realmente um problema.&nbsp;<\/span><\/div>\n<div>\n<hr \/>\n<p> \t<strong>Fonte<\/strong>: Blog <a href=\"http:\/\/contabilidadefinanceira.blogspot.com\/2011\/03\/multiplus.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Contabilidade Financeira<\/a> (C&eacute;sar Tib&uacute;rcio) \t<\/p>\n<hr \/><\/div>\n<p> <\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Multiplus por Adriana Aguiar Tr&ecirc;s textos sobre a empresa Multiplus foram publicados no Valor Econ&ocirc;mico<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[],"class_list":["post-904","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise-de-balanco"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/904","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=904"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/904\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=904"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=904"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=904"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}