{"id":2067,"date":"2010-03-13T14:46:00","date_gmt":"2010-03-13T14:46:00","guid":{"rendered":"http:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/2010\/03\/13\/as-limitacoes-do-lajida-como-ferramenta-de-analise\/"},"modified":"2010-03-13T14:46:00","modified_gmt":"2010-03-13T14:46:00","slug":"as-limitacoes-do-lajida-como-ferramenta-de-analise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/alcantara.pro.br\/portal\/2010\/03\/13\/as-limitacoes-do-lajida-como-ferramenta-de-analise\/","title":{"rendered":"As limita\u00e7\u00f5es do lajida como ferramenta de an\u00e1lise"},"content":{"rendered":"
A recente Instru\u00e7\u00e3o CVM 480<\/strong> trouxe como uma de suas inova\u00e7\u00f5es o Formul\u00e1rio de Refer\u00eancia<\/strong>, que possibilitar\u00e1 aos diversos interessados ter uma vis\u00e3o mais rica e mais profunda das companhias cujas a\u00e7\u00f5es s\u00e3o negociadas no mercado brasileiro.<\/p>\n

Al\u00e9m do fornecimento de novos dados, o Formul\u00e1rio de Refer\u00eancia prev\u00ea o detalhamento de informa\u00e7\u00f5es que as empresas vinham divulgando de maneira agregada ou de modo impreciso ou incompleto. Uma das novas exig\u00eancias diz respeito \u00e0 necessidade de esclarecimentos caso as companhias publiquem medi\u00e7\u00f5es n\u00e3o cont\u00e1beis. O exemplo mais comum de medi\u00e7\u00e3o n\u00e3o cont\u00e1bil<\/strong> \u00e9 o lucro antes dos juros, imposto de renda, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o – Lajida, que \u00e9 tamb\u00e9m conhecido pela sigla Ebitda, em ingl\u00eas.<\/p>\n

A Instru\u00e7\u00e3o CVM 480 estabelece que, “caso o emissor tenha divulgado, no decorrer do \u00faltimo exerc\u00edcio social, ou deseje divulgar no formul\u00e1rio de refer\u00eancia medi\u00e7\u00f5es n\u00e3o cont\u00e1beis, como o Lajida, deve: informar o valor das medi\u00e7\u00f5es n\u00e3o cont\u00e1beis; fazer as concilia\u00e7\u00f5es entre os valores divulgados e os valores das demonstra\u00e7\u00f5es financeiras auditadas; e explicar o motivo pelo qual entende que tal medi\u00e7\u00e3o \u00e9 mais apropriada para a correta compreens\u00e3o da sua condi\u00e7\u00e3o financeira e do resultado de suas opera\u00e7\u00f5es.”<\/em><\/strong><\/p>\n

A provid\u00eancia \u00e9 muito bem-vinda, j\u00e1 que as companhias abertas v\u00eam divulgando \u00e0 larga e segundo crit\u00e9rios particulares, discrepantes entre si, o Lajida como uma medi\u00e7\u00e3o paralela \u00e0s convencionais apresentadas nas demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis – normalmente, sem reconcili\u00e1-la com a medi\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica baseada nas normas cont\u00e1beis mais diretamente compar\u00e1veis.<\/p>\n

Visa-se com o Lajida produzir um tipo de fluxo de caixa bruto da empresa que sirva, por exemplo, como uma medida da capacidade de servir a d\u00edvida e o capital dos acionistas, quando comparada aos recursos aplicados na companhia (valor de mercado mais d\u00edvida l\u00edquida). Ou para ser utilizado como um m\u00faltiplo para avalia\u00e7\u00e3o de empresas.<\/p>\n

Para refletir, como aproxima\u00e7\u00e3o, a gera\u00e7\u00e3o de caixa operacional normal da companhia, o c\u00e1lculo do Lajida deveria considerar apenas receitas ou despesas diretamente vinculadas ao neg\u00f3cio e que sejam recorrentes, ou seja, as que se espera que sejam auferidas ou incorridas nos pr\u00f3ximos exerc\u00edcios. Da receita l\u00edquida deveriam ser subtra\u00eddos os custos e as despesas administrativas e de vendas, e somadas as cotas de deprecia\u00e7\u00e3o e de amortiza\u00e7\u00e3o do per\u00edodo, que s\u00e3o despesas de car\u00e1ter provisional e n\u00e3o representam sa\u00edda de caixa.<\/p>\n

Faltou \u00e0 Instru\u00e7\u00e3o a proposi\u00e7\u00e3o de uma rotina de c\u00e1lculo, para p\u00f4r um pouco de ordem na confus\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao c\u00e1lculo do Lajida. Entre as exig\u00eancias, deveria haver a de uma men\u00e7\u00e3o ao fato de ter sido feita, ou n\u00e3o, a revis\u00e3o por auditores independentes, assim como uma refer\u00eancia obrigat\u00f3ria \u00e0s limita\u00e7\u00f5es dessas medidas n\u00e3o cont\u00e1beis. O uso da Lajida como indicador do fluxo de caixa da companhia, sem considera\u00e7\u00e3o de outros fatores, pode levar a graves equ\u00edvocos.<\/p>\n

A medida ignora as necessidades adicionais de capital de giro, o que pode ser particularmente grave em certos momentos do ciclo de neg\u00f3cios. Desconsidera tamb\u00e9m os investimentos que ser\u00e3o necess\u00e1rios para amplia\u00e7\u00e3o da capacidade e de manuten\u00e7\u00e3o que possam exceder o valor das cotas de deprecia\u00e7\u00e3o e de amortiza\u00e7\u00e3o apropriadas no per\u00edodo. O Lajida n\u00e3o \u00e9 um bom indicador de liquidez, nem representa os recursos que estar\u00e3o efetivamente \u00e0 disposi\u00e7\u00e3o da companhia para saldar d\u00edvidas e distribuir proventos a seus acionistas.<\/p>\n

Receitas e despesas s\u00e3o constru\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis que se baseiam em crit\u00e9rios de reconhecimento. O lucro nem sempre representa dinheiro no caixa – por influ\u00eancia, inclusive, desses crit\u00e9rios de reconhecimento, que n\u00e3o s\u00e3o uniformes entre as empresas, variando de acordo com as caracter\u00edsticas de cada neg\u00f3cio. Em certas ind\u00fastrias, como bens de capital e constru\u00e7\u00e3o civil, o caixa gerado no per\u00edodo pode estar bem distante do Lajida calculado. Melhor se fiar no fluxo de caixa.<\/p>\n

O usu\u00e1rio deve tamb\u00e9m estar atento a regras simples, como a de que quanto menor for a participa\u00e7\u00e3o das cotas de deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o, melhor a qualidade do Lajida. Ele conta com a for\u00e7a do h\u00e1bito e o apelo da simplicidade. Ruge muito, mas, devido \u00e0s suas limita\u00e7\u00f5es, tem escassa efetividade como ferramenta de an\u00e1lise.<\/p>\n

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Fonte: Por Reginaldo Alexandre in Valor Econ\u00f4mico, 09.03.2010 – via<\/span> <\/span><\/span>Contabilidade Financeira<\/span><\/a> (grifos nossos). <\/span><\/div>\n

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Coment\u00e1rio<\/span>:<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Antes desta Instru\u00e7\u00e3o a CVM j\u00e1 havia se pronunciado a respeito do EBITDA atrav\u00e9s do <\/span><\/span>Of\u00edcio Circular\/CVM\/SNC\/SEP N\u00ba 01\/2005. A recomenda\u00e7\u00e3o da CVM neste of\u00edcio era no sentido de que as companhias abertas apresentasse junto com o valor do EBITDA uma reconcilia\u00e7\u00e3o baseada nas normas cont\u00e1beis mais diretamente compar\u00e1veis com o Lucro Operacional. O assunto j\u00e1 era tratado no Cap\u00edtulo 6<\/a> de nosso livro, cuja segunda edi\u00e7\u00e3o, incluindo esta nova Instru\u00e7\u00e3o da CVM, sair\u00e1 nos pr\u00f3ximos meses. <\/span><\/p>\n

(AAS)<\/span><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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