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\u00a0<\/span>Por Alexandre Alcantara<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Visitando o Blog de <\/span>Stephen Kanitz, achei um texto do mesmo comentando sobre seu term\u00f4metro de insolv\u00eancia:\u00a0Os Pr\u00f3ximos 20 Anos Ser\u00e3o de Ouro II<\/span><\/a>. Neste post Kanitiz destaca o contexto que o motivou a criar o seu conhecido Term\u00f4metro de Insolv\u00eancia:<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Estudei em Harvard uma mat\u00e9ria que me encantou: Management of Lending – Administra\u00e7\u00e3o de Carteiras de Empr\u00e9stimos.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Era uma mat\u00e9ria dif\u00edcil que exigia\u00a0conhecimentos\u00a0de psicologia, negocia\u00e7\u00e3o, an\u00e1lise de balan\u00e7os, an\u00e1lise setorial, lei societ\u00e1ria, lei do cr\u00e9dito, cr\u00e9dito e cobran\u00e7a, lei das fal\u00eancias,\u00a0enfim uma\u00a0\u00e1rea em que eu teria poucos concorrentes.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/span><\/span>A primeira coisa que fiz ao retornar foi criar o famoso Term\u00f4metro de Insolv\u00eancia, tamb\u00e9m conhecido como o Term\u00f4metro de Kanitz, uma das primeiras experi\u00eancias de credit scoring no Brasil.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n No mesmo post ele cita a divulga\u00e7\u00e3o do artigo “Como prever fal\u00eancias de empresas<\/b>“<\/span>, publicado na Revista Exame, edi\u00e7\u00e3o de dezembro de 1974. Como bem ele destaca, este exemplar da Revista Exame \u00e9 uma raridade, vide ao final link para a \u00edntegra do artigo.<\/span><\/span><\/p>\n De acordo com SILVA (2010, p. 173)<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n O estado de insolv\u00eancia de uma empresa pode ser definido como a incapacidade para pagar as suas obriga\u00e7\u00f5es financeiras na data de seu vencimento, bem como quando seus ativos forem inferiores ao valor dos seus passivos.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Buscando subsidiar as decis\u00f5es de concess\u00f5es de cr\u00e9dito ou mesmo subsidiar decis\u00f5es estrat\u00e9gicas, alguns modelos t\u00eam sido desenvolvidos, e quando associados a outras t\u00e9cnicas de an\u00e1lise tornam-se instrumentos valiosos para permitir a caracteriza\u00e7\u00e3o da situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mico-financeira das empresas.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Estes modelos t\u00eam por objetivo identificar, mediante procedimentos estat\u00edsticos (em especial a an\u00e1lise discriminante), a rela\u00e7\u00e3o funcional entre os \u00edndices financeiros e o estado de solv\u00eancia (lucros, fluxos de caixa, rentabilidade), ou de insolv\u00eancia (fal\u00eancia, incapacidade de cumprir com as obriga\u00e7\u00f5es) de uma organiza\u00e7\u00e3o. Por ter como base a utiliza\u00e7\u00e3o de \u00edndices de solv\u00eancia, rentabilidade e lucratividade, devem ser adequados \u00e0s caracter\u00edsticas de organiza\u00e7\u00f5es de um mesmo setor.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Quando escrevi nosso livro de An\u00e1lise de Balan\u00e7o (SILVA, 2010) inseri um cap\u00edtulo por t\u00edtulo \u201cModelos estat\u00edsticos de previs\u00e3o de insolv\u00eancia\u201d, para o qual obtive boas informa\u00e7\u00f5es no artigo e na tese de livre doc\u00eancia de KANITZ: “Indicadores Cont\u00e1beis e Financeiros de previs\u00e3o de insolv\u00eancia: a experi\u00eancia da pequena e m\u00e9dia empresa brasileira<\/b>” (curiosidade: a tese, defendida em 1976, foi toda datilografada. \u00c9 poss\u00edvel obter uma fotoc\u00f3pia junto a USP, pois \u00e9 um excelente material para pesquisa). Posteriormente consegui o seu livro “Como prever fal\u00eancias<\/b>“, editado em 1978, onde o tema \u00e9 apresentado de forma mais simplificada como o seu modelo foi desenvolvido.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n <\/p>\n No que pese a exist\u00eancia de v\u00e1rios modelos estat\u00edsticos para previs\u00e3o de insolv\u00eancia, uma coisa \u00e9 certa e deve ser ponderada: a contabilidade brasileira padece de qualidade em seus balan\u00e7os, em decorr\u00eancia de alguns fatores, conforme j\u00e1 era citado por KANITZ (1976, p. 10-12):<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n a) sistema cont\u00e1bil ineficiente para captar de forma adequada as informa\u00e7\u00f5es pass\u00edveis de escritura\u00e7\u00e3o; <\/span><\/span><\/span><\/p>\n b) falta de consci\u00eancia quanto a princ\u00edpios cont\u00e1beis no Brasil, pois n\u00e3o havia \u00e0 \u00e9poca um \u00f3rg\u00e3o que efetuasse pesquisas neste sentido; <\/span><\/span><\/span><\/p>\n c) a adultera\u00e7\u00e3o de balan\u00e7os; e <\/span><\/span><\/span><\/p>\n d) a pr\u00e1tica do window dressing (contabilidade criativa).<\/span><\/span><\/span><\/p>\n O cen\u00e1rio n\u00e3o mudou muito desde 1976, grande parte do empresariado brasileiro ainda n\u00e3o vislumbra a contabilidade como ferramenta de gest\u00e3o, especialmente entre os pequenos e m\u00e9dios empres\u00e1rios. Esperamos que muito em breve nos livremos do jeitinho brasileiro de, na hora da necessidade, elaborar um \u201cbalan\u00e7o perguntado\u201d para satisfazer as necessidades dos analistas de cr\u00e9dito (vide artigo indicado sobre este tema). Alguns afirmam que com a converg\u00eancia do Brasil \u00e0s normas internacionais de contabilidade e de auditoria a qualidade das demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis ir\u00e1 melhorar. Esta \u00e9 outra hist\u00f3ria, ainda precisa de muita pesquisa para revelar-se verdadeira.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Quando da leitura da tese de livre doc\u00eancia e do livro de KANITZ observei que em ambos, na refer\u00eancia bibliogr\u00e1fica, consta referenciado um livro de Lopes S\u00e1: “Curso Superior de An\u00e1lise de Balan\u00e7o<\/b>“. Achei interessante que em uma tese defendida na USP constar uma refer\u00eancia \u00e0 obra de Lopes S\u00e1 (dentre outros autores brasileiros tamb\u00e9m referenciados como: Arnaldo REIS, Aulos FRANCO, R. M. TREUHERZ, e N.H TUNG).\u00a0 Intrigado com isto, em uma das conversas que mantive por telefone com o saudoso Prof. Lopes S\u00e1 o mesmo me relatou que havia participado anteriormente, em 1973, da banca de Doutorado de Kanitz, ou seja, antes do que ele chamava de convers\u00e3o da USP ao modelo “estadunidense”.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Movido pela curiosidade, eu fui dar uma lida no livro de S\u00c1 sobre An\u00e1lise de Balan\u00e7o, onde verifiquei que o mesmo, quando mais jovem foi pioneiro no Brasil na an\u00e1lise de grande volume de balan\u00e7o de empresas (7.100 balan\u00e7os entre 1953 a 1957)\u00a0 com vistas a identificar o perfil ideal de equil\u00edbrio da empresas brasileiras (S\u00c1, 1977, p. 24-28; SILVA, 2010, p. 18-19 – vide t\u00f3pico 2.2.1).<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Em sua obra S\u00c1 (1977, p. 25 \u2013 a primeira edi\u00e7\u00e3o \u00e9 de 1953) faz men\u00e7\u00e3o aos estudos realizados no in\u00edcio do S\u00e9c. XX pelo alem\u00e3o SCHAMALENBACH, que tentava avaliar o impacto da infla\u00e7\u00e3o e do tempo sobre a an\u00e1lise de balan\u00e7o, declarando a inefic\u00e1cia das an\u00e1lises das situa\u00e7\u00f5es est\u00e1ticas, em contraposi\u00e7\u00e3o \u00e0 teoria dualista de SCHMIDT. Os trabalhos destes autores alem\u00e3es s\u00e3o posteriormente citados por TINOCO (1992) em seu trabalho sobre avalia\u00e7\u00e3o patrimonial.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Em outro trecho, comentando o resultado de sua pesquisa, S\u00c1 (1977, p.25) exp\u00f5e:<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Quando observamos, por exemplo, as propor\u00e7\u00f5es que de\u00advem ser\u00a0guardadas entre o volume dos cr\u00e9ditos cedidos aos clientes e o dos recebidos de fornecedores, n\u00e3o nos \u00e9 poss\u00edvel ficar alheios aos pontos de conex\u00e3o no tempo, relativamen\u00adte aos investimentos e financiamentos em cr\u00e9ditos. A im\u00adport\u00e2ncia da an\u00e1lise das situa\u00e7\u00f5es na din\u00e2mica \u00e9 que nos conduziu \u00e0 elabora\u00e7\u00e3o da teoria da propor\u00e7\u00e3o definida dos valores, que chamamos de ponto de equil\u00edbrio do capital (ver nosso livro “O\u00a0Equil\u00edbrio\u00a0<\/i>do\u00a0Capital das Empresas”).<\/i><\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Observamos, pela an\u00e1lise de milhares de balan\u00e7os, que existem propor\u00e7\u00f5es certas nas combina\u00e7\u00f5es dos valores de acordo com o giro ou a velocidade dos mesmos no tempo e com o processo da forma\u00e7\u00e3o do r\u00e9dito. Enunciamos a primeira das leis a respeito:<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n “Os valores que\u00a0<\/span><\/i>se\u00a0combinam para a forma\u00e7\u00e3o da estrutura\u00a0do capital\u00a0<\/i>de\u00a0funcionamento das empresas guardam entre si rela\u00e7\u00f5es constantes”.<\/i><\/span><\/span><\/span><\/p>\n Imagine como deve ter sido trabalhoso fazer este levantamento no final da d\u00e9cada de 1950 por S\u00c1 e por Kanitz<\/span> na d\u00e9cada de 70.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Ao abordarmos a quest\u00e3o do uso de indicadores setoriais obtidos atrav\u00e9s de publica\u00e7\u00f5es especializadas fizemos um breve coment\u00e1rio sobre a primeira edi\u00e7\u00e3o da revista EXAME Melhores e Maiores (SILVA, 2010. p. 89 \u2013 nota de rodap\u00e9), para demonstrar como era complexo trabalhar como t\u00e3o grande volume de dados antes do advento da microinform\u00e1tica.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n A primeira edi\u00e7\u00e3o da Revista\u00a0Melhores & Maiores<\/i>\u00a0\u2013 uma raridade que encontrei na Biblioteca do Senado \u2013 saiu em setembro de 1974, sob a dire\u00e7\u00e3o do Prof. Stephen Kanitz, e foi chamada \u201cOs melhores e os maiores<\/b>\u201d. A capa destacava que seriam apresentadas as 500 maiores empresas privadas por vendas e as 50 maiores empresas estatais e como se comportou cada setor. No texto de apresenta\u00e7\u00e3o \u2013 \u201ccomo foi feito\u201d \u2013 encontramos uma p\u00e9rola do \u201crecurso tecnol\u00f3gico\u201d utilizado na elabora\u00e7\u00e3o do\u00a0ranking<\/i>. Veja uma parte do texto:<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n \u201cDurante oito meses \u2013 a partir de 16 de dezembro de 1973 \u2013 foram examinados mais de 10 mil balan\u00e7os de empresas. Chegou-se, com isso, a uma sele\u00e7\u00e3o de 1.600 balan\u00e7os, que foram ent\u00e3o analisados em profundidade. Os dados recolhidos em cada balan\u00e7o foram passados para cart\u00f5es de computador, de modo a permitir o processamento eletr\u00f4nico \u2013 \u00fanico meio de tornar vi\u00e1vel um empreendimento de tal porte, em que foram efetuados cerca de 18 milh\u00f5es de c\u00e1lculos e consumidas 212 horas de computador.\u201d<\/span><\/i><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Ao longo dos anos identifiquei v\u00e1rios artigos sobre indicadores de insolv\u00eancia. Ao final apresento uma sele\u00e7\u00e3o de alguns destes artigos. Creio que os mesmos podem ser sugeridos a alunos que desejam fazer uma pesquisa sobre o tema em seu trabalho de conclus\u00e3o de curso, ou ainda como refer\u00eancia complementar para disciplina de An\u00e1lise das Demonstra\u00e7\u00f5es Cont\u00e1beis.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n Dentre os artigos indicados destacamos:<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n a)\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>KASSAI & KASSAI – desvendam o modelo de insolv\u00eancia de KANITZ, demonstrando como a t\u00e9cnica pode facilmente ser realizada utilizando uma planilha eletr\u00f4nica, muito mais simples do que a forma adotada por S\u00c1 e KANITZ; <\/span><\/span><\/span><\/p>\n b)\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>ALTMAN – dois artigos produzidos pelo professor americano, um dos mais citados pesquisadores sobre o assunto, sendo que um dos artigos foi escrito em parceria com dois professores brasileiros; e <\/span><\/span><\/span><\/p>\n c)\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>BRUNI, FAM\u00c1 e MURRAY – trazem uma avalia\u00e7\u00e3o cr\u00edtica de cada um dos v\u00e1rios modelos desenvolvidos no Brasil.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Caso o leitor tenha material adicional sobre o tema nos enviem (al*******<\/span>@***********<\/span>ro.br<\/span><\/a>), ficaremos gratos.<\/span><\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/p>\n REFERENCIAS<\/b><\/span><\/span><\/p>\n KANITZ, Stephen Charles. Como prever fal\u00eancias de empresas<\/b>. Revista Exame<\/b>. S\u00e3o Paulo: Abril, dez. 1974. Dispon\u00edvel em: <http:\/\/pt.scribd.com\/doc\/61123852\/ComoPreverFalenciaEmpresa-Kanitz-2> Acesso em: 01 ago. 2011<\/span><\/span><\/p>\n __________. Indicadores cont\u00e1beis e financeiros de previs\u00e3o de insolv\u00eancia<\/b>: a experi\u00eancia da pequena e m\u00e9dia empresa brasileira. 1976. Tese (Livre-docente) \u2013 Faculdade de Economia e Administra\u00e7\u00e3o, Universidade de S\u00e3o Paulo, S\u00e3o Paulo.<\/span><\/span><\/p>\n __________. Como prever fal\u00eancias<\/b>. S\u00e3o Paulo: McGraw-Hill do Brasil, 1978.<\/span><\/span><\/p>\n __________. Os pr\u00f3ximos 20 anos ser\u00e3o de ouro II<\/b>. Dispon\u00edvel em: <http:\/\/blog.kanitz.com.br\/2010\/11\/os-p.html<\/a>> Acesso em: 01 ago. 2011<\/span><\/span><\/p>\n S\u00c1, Ant\u00f4nio Lopes de. <\/span>Curso superior de an\u00e1lise de balan\u00e7o<\/span><\/b>. 3. ed. <\/span>S\u00e3o Paulo: Atlas, 1977. 2 v.<\/span><\/span><\/p>\n SILVA, Alexandre Alcantara. Estrutura, an\u00e1lise e intepreta\u00e7\u00e3o das demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis<\/a><\/b>. 2. ed. S\u00e3o Paulo: Atlas, 2010<\/span><\/span><\/p>\n TINOCO, Jo\u00e3o Eduardo Prud\u00eancio. Avalia\u00e7\u00e3o patrimonial em contabilidade \u00e1 valores de entrada e sa\u00edda. Caderno de Estudos<\/b> n\u00ba 06, S\u00e3o Paulo, FIPECAFI, Outubro\/1992. Dispon\u00edvel em: <http:\/\/www.eac.fea.usp.br\/cadernos\/completos\/cad06\/avaliacao.pdf<\/a>> Acesso em: 01 ago. 2011<\/span><\/span><\/p>\n
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